轉載自：面包財經

深南電路（002916.SZ），這家國產電路板中的細分龍頭，主要客戶包括華為、中興、偉創(chuàng)力、富士康、三星、諾基亞等，在去年底上市時就賺足了眼球：新股上市后，連續(xù)走出13個漲停（含首日），至今總市值維持在200億以上。

日前，其披露了三季報：營收53.37億元，同比增加26.64%；歸母凈利潤4.73億元，同比增加39.59%。營收與利潤均有所增長。

電路板這門生意到底如何？

中國：全球最大PCB生產國

PCB（印制電路板）是電子電路零件接合的基地，廣泛應用于通信、航空航天、工控醫(yī)療、汽車電子、消費電子及服務/存儲等領域。

全球PCB產業(yè)最早由歐美日發(fā)達地區(qū)企業(yè)主導，但出于成本及環(huán)保政策等多方面影響，發(fā)達地區(qū)逐漸減少低端PCB產業(yè)，僅保留高端PCB產業(yè)，PCB產業(yè)鏈轉移至中國大陸、中國臺灣和東南亞等地區(qū)。當前，中國已成為全球最大PCB生產國。

以下為根據Prismark數據繪制的各國PCB產值變化：

從2009年起，中國大陸PCB產業(yè)產值增速始終高于全球PCB產業(yè)發(fā)展增速。根據Prismark數據，2017年，中國PCB產值達280.93億美元，占全球總產值的50%，中國PCB產值增速為3.65%，全球PCB產值增速為1.97%。

深南電路：最大客戶是華為

深南電路成立于1984年，控股股東為中航國際控股（0161.HK），是2017年12月上市的次新股。目前，公司擁有印制電路板、封裝基板及電子裝聯三項主要業(yè)務，其中印制電路板收入占比超過70%。

根據招股書，在全球前三十大PCB廠商中，深南電路位列全球第21名，是前三十大廠商中唯一的中國內資企業(yè)。而國內市場形成了臺資、港資、美資、日資以及本土內資企業(yè)多方共同競爭的格局。以下為公司招股書中披露的2016年中國前十大PCB廠商排名：

深南電路主要生產高中端印制電路板，產品應用以通信設備為核心，重點布局航空航天和工控醫(yī)療等。以下為根據財報整理的公司主要產品應用領域：

根據招股書，公司第一大客戶為華為，2014年、2015年、2016年及2017年上半年，華為銷售金額占比分別為16.50%、20.18%、29.09%和24.55%。

另外，中興、三星、諾基亞及偉創(chuàng)力也是公司2017年上半年前五大客戶，分別占公司銷售金額的5.67%、3.76%、3.58%及3.25%。

作為最大的國產電路板企業(yè)，深南電路業(yè)績如何？

2018年三季報：毛利率有所提升 利潤增四成

近五年以來，除2015年以外，公司營收及利潤保持增長。財報顯示：2017年，公司營收56.87億元，同比增加23.67%；歸母凈利潤4.48億元，同比增加63.44%。

以下為根據公開數據繪制的公司營收及利潤變化：

今年前三季度，公司營收與利潤保持增長，不過利潤增速有所下滑。根據2018年三季報，公司營收53.37億元，同比增加26.64%；歸母凈利潤4.73億元，同比增加39.59%。

2016年以來，公司利潤增速均高于營收增速，這在一定程度上受益于毛利率提升。2016年至2018年三季報，公司毛利率20.53%增加至22.71%，凈利率由5.97%增加至8.88%。

不過，利潤增加的同時，經營性凈現金流下滑值得留意。

應收款上升 經營性凈現金流下滑

從財報數據來看，2013年至2017年，受固定資產折舊、應付款增加等影響，公司經營性凈現金流較好，始終高于凈利潤。但是，在今年三季報中經營性凈現金流出現下滑，且低于凈利潤。

以下為根據公開數據繪制的公司凈利潤與經營性凈現金流對比情況：

根據2018年三季報，公司經營性凈現金流3.7億元，同比下滑16.72%；而凈利潤4.74億元，同比增加39.57%。

利潤增加的同時，經營性凈現金流下滑，為什么會出現這種現象？

翻查財報，這與應收賬款與存貨增加有關。截止2018年9月30日，公司應收賬款15.54億元，與年初相比增加85.43%；存貨13.65億元，與年初相比增加30.41%。

從公司去年應收賬款的變化來看，四季度為回款期，若今年四季度公司回款情況較好，經營性凈現金流情況或稍改善。（YYL）

本文作者：面包財經

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